Инсайдерская сделка что это такое

Что такое инсайдерская торговля и почему она запрещена?

Приветствую постоянных и новых читателей!

Сегодня поговорим о непростой и очень интересной теме, с которой связано множество скандалов, слухов, почти легендарных историй и потрясений в мире бизнеса и финансов.

Инсайдерская торговля может и подорвать авторитет высшего руководства компании, и обернуться для него тюремным сроком, и принести миллионы, и обрушить цены на акции, и стать поводом для заключения хитрых сделок.

Но так ли это на самом деле? Предлагаю разобраться в вопросе досконально, чтобы не допустить появления инсайдера и самому не стать им по незнанию.

Кто такой инсайдер и что такое инсайдерская торговля

Успей воспользоваться удвоением налогового вычета до 31 декабря 2021 г.

Обычно им может стать член правления, влиятельный акционер (мажоритарий), топ-менеджер и любой другой сотрудник на важной должности.

Реальный пример инсайдерской торговли

Каждый год вспыхивает несколько скандалов, связанных с незаконным обменом инсайдерской информацией, некоторые из них я рассмотрю далее. А сначала хочу привести пример легальной инсайдерской торговли.

Инсайдерские скандалы в России

С 2012 по 2016 гг. две фирмы, имеющие прямое отношение к холдингу «Финам», совершали бессмысленные с точки зрения прямой выгоды сделки с акциями ПАО «Вторресурсы», ПАО «ТПГ АЭССЕЛЬ», United Company RUSAL Plc и др. Однако такие действия, вероятно, помогли «Финаму» повлиять на сложившуюся тогда рыночную конъюнктуру в своих интересах.

Затем она продала ценные бумаги порядка 2 тыс. человек. В результате им удалось избежать убытков, связанных с грядущим банкротством авиакомпании, в размере 200 млн руб.

Совсем недавно, в 2018 году, была доказана нелегальная передача инсайдерской информации со стороны Алексея Бессонова, занимающего важный пост в ПАО «ЛУКОЙЛ», сотруднику Ronin Europe Ltd, расположенной на Кипре.

В результате валютных операций зарубежная компания получила прибыль на 146 млн рублей больше, примерно на эту же сумму ЦБ оценил ущерб акционерного общества.

Инсайдерские скандалы за рубежом

Год назад предприниматель и изобретатель Илон Маск написал твит, что будет покупать акции компании Tesla на четверть дороже, чем на момент публикации записи. Многомиллионная аудитория читателей Маска и инвесторов восприняла это заявление как сигнал, что дела Tesla пойдут в гору.

Как работает ложная инсайдерская информация

Конфиденциальная информация при планировании инсайдерской торговли может использоваться по-разному, но ложная обычно помогает:

Кстати, если вы хотите узнать больше относительной достоверной информации об открытых позициях других трейдеров на валютном рынке, стоит иногда заглядывать в статистику «Форекс инсайдер».

Каким образом слухи влияют на стоимость акций

Обычные слухи могут подогреть интерес общественности к рыночному игроку, улучшить или ухудшить его репутацию.

Но когда они подкрепляются компетентными мнениями на основе общедоступной информации, то вполне могут увеличить спрос и стоимость акций и наоборот, но не вызвать юридических конфликтов. Инсайдерская торговля – более опасный способ получить прибыль.

Почему инсайдерская торговля является запрещенной

Инсайдерская торговля вне закона минимум по трем причинам:

Кстати, впервые правовые вопросы в отношении инсайдерской торговли были подняты в Соединенных Штатах уже в 1930-х гг.

Ответственность за инсайдерский трейдинг

Теория незаконного присвоения

Суть данной теории состоит в том, что любой человек, получивший от работодателя или укравший у него доступ к закрытой информации для получения выгоды, будет признан виновным в инсайдерской торговле. Эта концепция сейчас популярна в США.

Доказательство ответственности

Часто доказать причастность опытного трейдера бывает сложно, особенно на территории России и с помощью офшоров и хедж-фондов, однако в США такие механизмы налажены гораздо лучше. Информация об инсайдерах и их сделках собирается путем отслеживания финансовых операций и ряда других характеристик.

Законодательство России, регулирующее инсайдерскую торговлю

До 2009 г. существовала лишь одна статья в КоАП РФ – 15.21, касающаяся вопросов о незаконном использовании инсайдерской информации.

Позже появилась и уголовная ответственность – ст. 185.3 УК РФ, и был принят Федеральный закон № 224-ФЗ, затрагивающий ключевые вопросы противодействия неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком.

Законодательство США, регулирующее трейдинг инсайдеров

Законодательная система США в отношении инсайдеров находится, вероятно, на самом высоком уровне в мире. Я уже говорил, что первые попытки урегулирования в данной сфере начались в начале XIX в., и с тех пор появляются все новые ограничения и требования, которые позволяют отслеживать до 75 % всей незаконной инсайдерской торговли.

Общее законодательство США

Оно основано на механизмах, противопоставляемых мошенникам, и было применено впервые в 1909 г. в отношении махинаций с акциями. Общее законодательство дополняют акты 1933–1934 гг. о ценных бумагах (раздел 17) и о биржах (разделы 10 и 16).

В более позднее время, в 1984–1988 гг., они были усилены законами о противодействии, контроле и мошенничестве, связанных с инсайдерской торговлей.

Положения комиссии по ценным бумагам и биржам США

Судебные решения

Решения, принятые в ходе значимых судов в соответствии с канонами прецедентного права, используются в США для урегулирования аналогичных споров по инсайдерской торговле.

Как вычисляют инсайдеров

Также во внимание принимается поведение разных трейдеров, которые внезапно стали действовать похоже или полностью одинаково, продавая и/или покупая пакеты акций. Еще для вычисления инсайдерской торговли используются математическо-аналитические методы.

Заключение

Инсайдерская торговля – важная часть фондового рынка, которую нужно понимать, тем более что в России ее регулирование еще не отработано. Сделки инсайдеров могут быть очень прибыльными, но они преследуются законом, потому цель не оправдывает средства, как мне кажется. На этом попрощаемся, друзья.

Понравилась статья? Поделись ей в соцсетях!

Источник

О чем говорит инвестору покупка и продажа акций инсайдерами

Владельцы и директора компаний часто совершают сделки со своими долями. Так, в ноябре этого года Илон Маск устроил распродажу части своего пакета акций Tesla, чтобы заплатить налоги. За три дня с момента публикации об этом автогигант подешевел на бирже на 16%. Обратный пример: гендиректор Fix Price купил акций своей компании на 15 млн. Через две недели его компания стала на 45 млрд дороже. Разберемся, как рядовому инвестору реагировать на подобные события.

Кто такие инсайдеры

В международной практике, которая опирается в основном на опыт фондового рынка США, инсайдерами называют тех лиц (физических и юридических), которые имеют доступ к информации о бизнесе, еще не ставшей публичной. Например, данные финансового отчета до его публикации.

Соответственно, в категорию инсайдеров попадают все, кто по долгу службы или своего положения в компании имеет привилегированный доступ к закрытым данным: директора, главы отделов, ключевые сотрудники, аудиторы, крупные акционеры, кредиторы, проверяющие чиновники.

Российское законодательство по большей части копирует определение инсайдеров из норм американского права, хотя на практике подходы в странах могут сильно различаться. В основном разница в том, какого акционера считать влиятельным (в США с долей от 10%, в РФ от 25%). Формально к инсайдерам в России относят:

— сами компании-эмитенты, члены их советов директоров и сотрудники с доступом к закрытым данным,

— финансовые организации, располагающие информацией о финансовом положении компании и ее ценных бумагах (банки, брокеры, маркетмейкеры, депозитарии, рейтинговые агентства),

— государственные учреждения и госслужащие, контактирующие с закрытыми данными, которые могут влиять на рынок (в том числе по ключевой ставке или выпускам ОФЗ)

— акционеры, владеющие 25% и более в компании, а также получившие предложение о преимущественном выкупе акций (например, при допэмиссии, которая может размывать доли других акционеров).

Что можно, а что запрещено инсайдерам

В большинстве стран мира запрещено то, что называется незаконной инсайдерской торговлей, то есть извлечение прибыли за счет своего служебного или профессионального положения. Причем четкой грани между инсайдерами и просто осведомленными инвесторами зачастую не существует.

Несмотря на всю строгость американских законов, по факту у людей с доступом к информации их преимущество перед остальными никуда не делось. По подсчетам TipRanks, с 2015 по 2020 год покупки, сделанные главами американских компаний, опережали S&P 500 в среднем на 5 процентных пунктов.

Почему инсайдеры покупают и продают акции

Наряду с незаконной инсайдерской торговлей (без уведомления регуляторов либо с явным нарушением равноправного доступа к информации) есть и вполне рутинные сделки, которые ничего не нарушают.

Если это информация, запрещенная для публикации до определенного часа (под эмбарго), то ею можно воспользоваться в своих сделках только с момента публикации. Например, так делают аналитики и журналисты, которым компания предоставила эксклюзивный релиз.

Если это человек, входящий в перечень инсайдеров, то, во-первых, по закону компания обязана вести списки таких лиц на своем сайте, а во-вторых, все эти лица (признанные инсайдерами) обязаны отчитываться обо всех совершенных сделках и планируемых крупных сделках перед регулятором по установленной форме.

Инсайдер может продавать свой пакет, понимая, что дела в компании идут все хуже, или покупать, если верит в свой бизнес и его команду. Но чаще всего причины сделок более банальны: менеджеры получили бонус акциями и хотят его обналичить. Или директору потребовались деньги на крупную покупку, или, как у Маска, на уплату налогов.

Где узнавать данные об инсайдерской торговле

Единого списка отчетов, куда бы попадали все инсайдерские сделки, нет. Информация разнесена между несколькими формами. На рынке США это так называемые DEF 14A, 13D, 13G, а также документы под номерами 3, 4, и 5. Это осложняет понимание общей картины в компании.

Однако есть агрегаторы и скринеры, которые консолидируют всю отчетность, относимую к инсайдерской, и представляют ее в более удобном для инвестора виде. Наиболее известные — TipRanks (например, вот последние сделки c Tesla) и чуть более оперативный OpenInsider (данные по той же компании). Есть и множество других, в том числе с анализом динамики по годам.

Для российского рынка подобных сервисов нет, но можно следить за движением сделок инсайдеров по каждой компании в отдельности: либо на сайте самой компании, либо в базах с отчетностью. Бесплатный доступ дает e-disclosure. Так, например, выглядит уведомление о покупке акций директором Fix Price.

На что обращать внимание

В общем случае считается, что продажи акций малоинформативны (могут быть техническими), а вот покупки со стороны менеджмента — всегда позитив. Это давнее правило, существующее на рынке около сотни лет. Оно исходит из простого предположения, что никакие люди, даже сотрудники компании, не будут в нее инвестировать, если не планируют на этом заработать.

Но при этом есть и другие факторы, которые можно считать вспомогательными сигналами на покупку или продажу. Перечислим некоторые из наиболее популярных:

— сделки с участием топ-менеджеров важнее, чем со стороны крупных акционеров или основателей (директора всегда более информированы);

— крупные по размеру сделки всегда не случайны (для их совершения используют особые механизмы торговли на бирже);

— сделки в компаниях малой капитализации могут сильнее двигать котировки (акционеров не так много, как в больших корпорациях, и инсайдеры более влиятельны);

— несколько связанных сделок всегда выглядит подозрительно (даже если все законно, у регуляторов могут возникнуть вопросы).

К этому стоит добавить еще один фактор, который никогда не отображается в отчетности — публичные объяснения. Если инсайдеры продают свои акции, не выдав никакого пресс-релиза или хотя бы поста в соцсетях, то это считается негативным сигналом. Не менее негативным считается такое объяснение, которое звучит неубедительно.

Например, крупные продажи акций со стороны основателя Amazon Джеффа Безоса (в 2020 г. на инвестиции в Blue Origin) не привели к снижению акций его компании, поскольку все знали о его увлеченности космосом. А вот у Маска его история с налогами сыграла иначе: инвесторы предпочли продать бумаги, видя, что их продает не только он, но и другие инсайдеры Tesla.

Выводы

Инсайдеры — лица с доступом к информации, которая может влиять на рыночные котировки. Они являются инсайдерами вне зависимости от того, используют они свои знания и полномочия или нет. Закон запрещает всем без исключения (не только инсайдерам) пользоваться инсайдерской информацией в своих личных интересах.

Законные сделки инсайдеров подлежат строгому учету. В частности, топ-менеджеры компаний заполняют и сдают специальные формы по правилам регуляторов, которые спустя несколько дней появляются на сайтах компаний, в агрегаторах отчетов и прессе.

Эти данные могут нести полезную информацию для других инвесторов. В частности, по объему и частоте сделок можно понять, как владельцы акций внутри компании оценивают ее будущее. Однако данный анализ стоит рассматривать как вспомогательный, поскольку инсайдеры тоже могут ошибаться и не умеют предвидеть всего, что случается на рынке.

БКС Мир инвестиций

Последние новости

Рекомендованные новости

Итоги торгов. Внешний фон не оставил покупателям шанса

Неделя после краха, или девелоперы под ударом

Взгляд на золото в 2022

Рынок США. Омикрон бродит по Европе

Нефть с утра падает на 2% из-за новых локдаунов

Совкомфлот объявляет байбэк. Акции будут выкупаться с рынка

Акции, которые выросли на 50% и имеют потенциал еще +50%

Нефть Brent снижается на 5%. В чем дело

Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Источник

Инсайдерская торговля

Из Википедии — свободной энциклопедии

В большинстве стран торговые операции инсайдеров компаний — членов правлений, сотрудников на ключевых должностях, директоров, крупных акционеров — могут быть законными. Они не предполагают использования доступа к непубличной информации. Тем не менее, это понятие часто используется в отношении случаев, когда сделки инсайдеров или связанных с ними людей основываются на непубличной информации, полученной в ходе выполнения сотрудниками своих должностных обязанностей или добытой иным способом в нарушение доверительных соглашений, либо украденной у компании.

В США и нескольких других странах данные по трейдинговым операциям, которые совершают служащие, ключевые сотрудники, директора и крупные акционеры компании (в США к ним относятся владельцы десяти и более процентов капитала компании), должны быть предоставлены регулятору или раскрыты в публичной форме. Данная информация раскрывается обычно в течение нескольких дней после сделки. Многие инвесторы следуют сводкам таких инсайдерских сделок в надежде на то, что заключение похожих сделок будет прибыльным. «Законный» трейдинг инсайдеров не может быть основан на использовании непубличной информации. Тем не менее, некоторые инвесторы полагают, что корпоративные инсайдеры в большей степени осведомлены о состоянии дел в своих компаниях (если не вдаваться в подробности) и что их сделки отражают важную информацию. Например, перед выходом на пенсию топ-менеджер компании продаёт её акции, а если сотрудники этой компании уверены в успешности компании, то они покупают акции, которые продаёт выходящий на пенсию топ-менеджер.

Считается, что незаконный трейдинг инсайдеров увеличивает стоимость капитала, привлекаемого эмитентом посредством выпуска ценных бумаг, тем самым происходит замедление экономического роста.

Источник

Обнаружение инсайдерской торговли: Алгоритмы выявления и паттерны незаконных сделок

Как конкретно ведут себя инсайдеры на бирже? Зависят ли их сделки от занимаемой должности в компании (генеральный или финансовый директор), меняется ли поведение инсайдеров с течением времени (повлиял ли на него, к примеру, кризис 2008 года)?

Группа исследователей из технологического института Джорджии провели исследование на основе данных о 12 млн транзакций, совершенных 370 тысячами инсайдеров в период с 1986 по 2012 год. Целью этой работы было выявление паттернов поведения игроков на фондовом рынке, с помощью которых регулирующие органы могли бы обнаруживать и пресекать незаконную инсайдерскую торговлю. Мы представляем вашему вниманию основные моменты этого документа.

Что такое инсайдерская торговля

Согласно общепринятому определению, инсайдерской торговлей считается совершение операций с финансовыми инструментами и извлечение прибыли на основе информации, полученной внутри компании благодаря должности или роли в ней злоумышленника. Считается, что инсайдерская торговля вредит финансовым рынкам, поскольку она снижает ликвидность и подрывает общее доверие участников экономической деятельности друг к другу. Власти различных стран активно борются с инсайдерской торговлей.

Однако большая часть сделок, совершаемая на бирже инсайдерами, вовсе не является незаконной. В число «инсайдеров» попадают директоры, менеджеры и владельцы акций компании. Эти люди в принципе имеют право торговать на бирже, незаконной инсайдерская торговля становится только в случае использованися важной непубличной информации в качестве основы для принятия решения о совершении той или иной транзакции.

В различных странах существуют всевозможные правила, которые предписывают инсайдерам отчитываться о совершенных ими сделках. И в случае значтельного количества совершенных операций, выявить среди них те, что подпадают под описание незаконной торговли, отнюдь не так легко.

Data Mining спешит на помощь

Исследователи решили применить для решения проблемы техники Data Mining. Как уже было сказано выше, в набор данных вошла информация о более чем 12 млн сделок на американских биржах, которые были совершены более чем 370 тысячами инсайдеров с 1986 по 2012 год. База хранилась в SQLite, общий объём данных составил 5,61 гигабайт.

Каждая запись в наборе данных состоит из полей имени и компании инсайдера, цены сделки, роли человека в компании, а также информация о ней (включая сектор экономики и адрес). Существует большое количество определений и кодов, которыми обозначаются различные должности, при этом нет какой-то четкой иерархии. Поэтому инсайдеры могут случайно или намеренно указывать в документах неверное описание своей должности, что затрудняет дальнейший анализ их сделок.

Исследователи решили эту проблему с помощью ввода четырех обозначений, каждое из которых объединяет близкие друг к другу коды занимаемых должностей:

Рис. 1: Функция эмпирического кумулятивного распределения числа компаний, к которым имеет отношение инсайдер

Рис. 2: Функция эмпирического кумулятивного распределения числа совершенных инсайдерами транзакций (ось X имеет логарифмический масштаб)

Для чего нужен подобный анализ

Анализ сделок инсайдеров может быть полезен с различных точек зрения, например:

Паттерны поведения инсайдеров на фондовом рынке

Исследователи выдвинули две гипотезы о важны факторах, оказывающих влияние на законность или незаконность действий инсайдеров на фондовом рынке. Первый из них — фактор времени. Если инсайдер совершает сделки в период, находящийся перед или после важных корпоративных новостей, то с большой долей вероятности, решение о совершении операции продиктовано знанием какой-то информации, которая недоступна другим участникам рынка. Если же сделки совершаются всегда в одном и том же месяце несколько лет подряд, то скорее всего здесь речь идет о простой диверсификации портфеля финансовых инструментов. Второй важный фактор — взаимосвязь между трейдерами. Если сеть инсайдеров торгует одинаково, то высока вероятность того, что они делятся информацией друг с другом.

На основе этих предположений и строится предложенный алгоритм анализа. Прежде всего изучаются тренды во временных рядах транзакций. На время совершения транзакции влияет множество факторов, поэтому информация о них разбивается на тип сделки, код роли инсайдера в компании и сектор экономики компании.

Анализ типов транзакций позволяет выявить некоторые интересные паттерны. Например, инсайдеры чаще продают акции, а не покупают — это связано с тем, что многие руководители получают акции за свою работу посредством, к примеру, опционов в компании. Поэтому инсайдеры чаще продают акции, чтобы сбалансировать свое портфолио ценных бумаг (рис. 4).

Рис. 4: График распределения транзакций разного типа (Sell — продажа, Purchase — покупка, Grant — получение акций инсайдеров с помощью реализаци, к примеру, опциона)

Кроме того, инсайдеры, занимающие разные позиции в компании, торгуют на бирже также по-разному (рис. 5). Поведение генеральных директоров (CEO) более волатильно — к примеру, в имеющемся наборе данных сделки говорят о том, что после 2003 года американские CEO агрессивно продавали акции, а затем после 2008 года прекратили это делать. И напротив, активность в продажах со стороны акционеров компании стала нарастать только накануне финансового кризиса 2008 года.

Рис. 5: Разбивка транзакций по ролям инсайдеров в компании

Влияет на активность торговли и сфера экономики, которую представляет конкретная компании. К примеру, акции технологических компаний покупают и продают чаще. Интересный момент — тренд активности транзакций акций этого типа совпадает с графиком продаж с рисунка 4 (коэффицент кросс-корелляции p

Источник